Perspectivas
¿Hay motivos para justificar estar largos?
El mercado sigue sin presentar ningún tipo de fisura que ponga en riesgo la estructura alcista. Las valoraciones están alcanzando niveles solo vistos en movimientos pre-crash, pero en cuanto a indicadores técnicos, seguimos con falta de avisos que nos indiquen que se vaya a dar la vuelta.
Esto no hay quien lo pare
Estamos en un momento muy curioso, en el que recibimos todos los días recomendaciones totalmente dispares sobre lo que va a pasar en el mercado. Una de las que más se usan, son estudios estadísticos que engloban todo tipo de series temporales y que nos hablan de como se han comportado históricamente los mercados.
El peligro del consenso
En los mercados lo más peligroso es cuando todos los inversores alcanzan un consenso sobre lo que va a pasar. A finales de diciembre, el consenso era las bajadas atropelladas de tipos, y un aterrizaje suave de la economía. Esto nos lleva a pensar que al menos una de las dos cosas no se producirá.
¿Trabajo conseguido en 2023?
El presente año se ha caracterizado por la continuidad de las subidas de tipos. La Reserva Federal norteamericana subía el tipo de interés hasta el 5,50%, tras haber sido extraordinariamente agresiva en 2022 con 7 subidas de tipos de interés consecutivas.
La geopolítica de los mercados
En los dos últimos años, hemos desarrollado conflictos geopolíticos más gruesos pero la reacción de los mercados no ha sido de honda preocupación. La caída de los mercados dura unos cuantos días o apenas horas, y no parece representar una gran amenaza al mundo del dinero, lo cual no deja de sorprenderme.
El tren cambia de rumbo repentinamente
La realidad es que en el último mes se ha producido un cambio súbito en la visión de mercado de los inversores. Era algo que habíamos comentado ya hace un mes que podría darse, y su génesis tiene que ver más con posicionamiento de mercado y estacionalidad que con cualquier otro tema macroeconómico.
Las consecuencias económicas del conflicto
Los acontecimientos de este fin de semana en Israel han provocado una subida de los precios del petróleo que, desde el viernes, se ha revalorizado casi un 4%. Israel es un productor de petróleo muy marginal, por lo que los últimos acontecimientos tendrán poca repercusión directa en el suministro de petróleo.
Crecimiento actual por deuda
Los mercados, hemos tenido una subida “dovish” del Banco Central Europeo, y un no tocar los tipos “hawkish” de la Reserva Federal. El mercado lleva desde hace tiempo un juego muy peligroso. Decretó que cuanto más subieran los tipos de interés, mucho más bajo caerían de forma rápida.
¿Por qué la economía se ha mantenido tan bien?
La pregunta más repetida entre jugadores del mercado ha sido por qué la economía se ha mantenido tan bien, a pesar de los augurios pesimistas que teníamos, derivados de la subida abrupta de los tipos de interés y el efecto pernicioso que tendría en la economía.
Un agosto con actividad
El mes de agosto era más interesante y movido de lo que nos suele tener acostumbrados. En política monetaria, el BoE proseguía su lucha contra la inflación subiendo los tipos en 25 p.b, aunque era reseñable que empezábamos a ver bancos de relevancia acometiendo acciones opuestas, como el de Brasil, donde el Selic acometía un recorte de 50 p.b.
La banca central y los PIB del 2tr23
En EEUU el FOMC decidía subir los tipos de interés al rango 5,25-5,5% y dejaba la puerta abierta a posibles incrementos adicionales al anunciar que continuará evaluando la información que se vaya conociendo, lo que viene a confirmar que seguirá siendo muy dependiente de la datología.
El creyente sabe cómo se duda, el incrédulo no sabe cómo se cree
Si hace 12 meses nos dijeran que la Reserva Federal americana iba a subir 500 puntos básicos sus tipos de interés, o que el Banco Central Europeo lo haría en 450 puntos básicos, las probabilidades de acertar dónde están hoy los índices bursátiles hubieran sido nulas.