Las ventas dominaban en la deuda soberana de la zona euro, con excepción de España, mientras que la renta variable del Viejo Continente experimentaba una jornada de más a menos. No obstante, el sector energético era el principal salvador de la jornada para las bolsas en ambos lados del Atlántico. Éste se beneficiaba del aumento del precio del petróleo que, a su vez, reaccionaba con subidas a las informaciones que recogían las dificultades que estaría encontrando Venezuela para exportar crudo. A primera hora del viernes, el Brent incrementaba su cotización en +2,31% (77,06$/barril), mientras que el WTI lo hacía en +1,68% (65,81$/barril). Junto al sector energético, cabía destacar el mantenimiento de los avances de la banca en la zona euro, la cual continúa poniendo en valor por adelantado la menor generosidad del BCE. Una circunstancia clave desde la perspectiva de sus márgenes. De hecho, en España resultaba vital el avance del 1,18% de la banca para explicar que el Ibex-35 se desmarcase de sus homólogos del Viejo Continente con un avance del +0,38%, contrastando con la caída del -0,17% del Cac o la estabilidad del Eurostoxx. De la misma forma, la deuda pública de nuestro país sobresalía al desmarcarse con compras a partir del plazo de 4 años. Por ejemplo, el bono español a 10 años recortaba su rentabilidad en -3,1 p.b. (1,471%), mientras que la de su homólogo alemán subía hasta 0,484% (+1,9 p.b.). En cuanto al euro, la moneda única se apreciaba hasta 1,1804 EURUSD también favorecida por las expectativas más “hawkish” puestas sobre el BCE. Sin embargo, los movimientos de nuestra divisa no eran los más llamativos de la jornada, sino que convivían con la depreciación del real brasileño hasta 3,907 USDBRL ante la desconfianza generada por las autoridades de Brasil. El ejecutivo intervenía sobre el precio del gasóleo para contentar al sector de los camioneros, después de varias semanas de huelga, y hacía dudar de su capacidad e intención de comandar la política económica en la línea correcta. Además, la desconfianza emergente no era únicamente visible en Brasil, sino que todavía sobrevuela Turquía y obligó a un nuevo endurecimiento de la política monetaria del país. El banco central turco acordó el aumento del tipo repo a una semana (que actúa como el oficial) hasta 17,75% desde 16,5% en un movimiento inesperado que buscaba recuperar la confianza perdida por parte de los inversores. En esta ocasión, la aceleración de la inflación en el mes de mayo desde 10,85% a. hasta 12,15% a. se tradujo en una rápida actuación de las autoridades monetarias. De forma que, ante este trasfondo, la lira se apreciaba de forma destacada hasta 4,493USDTRY. Por otro lado, la Administración Trump llegaba a un acuerdo con la empresa china ZTE que incluía el pago de una sanción de 1,4 mm. $ por parte de esta última a cambio de que se levantara la prohibición de comprar componentes electrónicos fabricados en EEUU. Un gesto clave cuando nos encontramos en plenas negociaciones comerciales con el gigante asiático. Sin embargo, esta cuestión y el buen desempeño del sector energético no evitaban un cierre casi plano del S&P500 (2.770). Finalmente, respecto a los datos, el PIB final de la UEM se convertía en la principal referencia macroeconómica del día, aunque viniese a confirmar que el crecimiento del 1tr18 se situó en 0,4% trim. En términos desagregados, el consumo de los hogares aceleraba tres décimas hasta 0,5% trim. y contrastaba con el freno del gasto público (desde 0,3% trim. hasta 0,0% trim.) y la inversión (desde 1,3% trim. hasta 0,5% trim.). De forma que el consumo privado y la aportación de los inventarios se convertían en el pilar del crecimiento de la UEM en el inicio de 2018, mientras que la demanda externa venía marcada por la evolución desfavorable de las exportaciones (-0,4% trim.). Las citas más interesantes programadas para la jornada de hoy ya tenían lugar antes de la apertura de los mercados europeos, empezando por la balanza comercial de China del mes de mayo. Ésta cosechaba un avance del superávit hasta 24,9 mm. $ que seguirá siendo utilizado a modo de arma arrojadiza por EEUU, si bien más importante era la evolución de las importaciones. Éstas, en base a los datos en dólares, aumentaban un sólido +26,0% a. y eran acordes con la continuidad de un crecimiento dinámico del gigante asiático, lo cual deberá ser recibido positivamente por los inversores y, en especial, por las materias primas. Las noticias procedentes de China daban continuidad al tono positivo de las reservas internacionales e, incluso, desde la perspectiva de las negociaciones entre el país asiático y EEUU. El secretario de Comercio, Wilbur Ross, declaraba en el día de ayer que las autoridades estadounidenses habían firmado un acuerdo definitivo con ZTE, según el cual esta empresa pagará 1 mm. $ en multas y pondrá en marcha una serie de cambios en sus procesos de control y gestión que permitirán la eliminación de las actuales sanciones. Por lo tanto, el segundo mayor fabricante de equipos de telecomunicaciones de China tendrá acceso a sus proveedores estadounidenses, evitando así una situación que ponía en entredicho su actividad. El significado del anterior acuerdo no debe menospreciarse, pues implica que EEUU mantiene una estrategia negociadora dura con China y otros países en lo concerniente a materias como la comercial, si bien existe margen para el acuerdo. No obstante, antes de alcanzar los deseados acuerdos, todavía viviremos momentos de desencuentro. Sin dejar Asia, también conocíamos el PIB final del 1tr18 en Japón, el cual empeoraba se situaba en -0,6% trim. a. en línea a lo estimado anteriormente. La debilidad de la demanda doméstica y el peor desempeño de las exportaciones estaban detrás de la contracción de la economía nipona, si bien los últimos datos conocidos permitían confiar en un desempeño algo mejor de la inversión que acababa tomando forma y explicaba la diferencia en las cifras de PIB. Una vez repasadas las referencias asiáticas, se impone centrarnos en los datos alemanes que conocíamos hace unos minutos. Por un lado, la producción industrial germana sorprendía a la baja a caer un -1,0% m. en abril después de su recuperación de marzo cuyas cifras eran revisadas al alza. Los pedidos de la industria alemana acumulan cuatro meses consecutivos de retrocesos y su tasa trimestral arroja caídas destacadas del -3,2%. Un mal desempeño que, en abril, se fundamentaba especialmente en la contracción de las órdenes nacionales, pero tampoco puede negarse que las procedentes del extranjero han descendido un -7,3% en comparación con los datos de diciembre. De forma que ante unos datos industriales que distan de ser ilusionantes en Alemania y bajo la sombra de los temores hacia la demanda externa, el retroceso del -0,3% m. de las exportaciones de Alemania en abril no será bienvenido. Así, el hecho que el retroceso se produzca respecto a unos niveles sólidos de las exportaciones quedará en un segundo plano y, en conjunto, las cifras germanas pueden compensar parcialmente el tono favorable de las importaciones chinas. Los datos europeos no acaban de despejar algunas dudas que, además, se ven apoyadas por las referencias en Italia y no sólo políticas. Las ventas minoristas transalpinas consolidaban su tendencia a la baja y el indicador adelantado elaborado por el instituto de estadística nacional (ISTAT) sigue apuntando la desaceleración del crecimiento italiano. Sin embargo, estas cuestiones parecen que no alterarán los pasos del BCE hacia la menor generosidad en la próxima semana, lo que seguirá pesando en forma de avances de la rentabilidad de la deuda soberana a lo largo de la Eurozona, mejor tono del euro y un sesgo favorable para la banca. En cuanto a EEUU, se dará una sequía de referencias mientras las miradas se dirigen a un encuentro de la Fed del que se anticipa una nueva subida de tipos y un paso más en el endurecimiento del balance, quedando como único punto de interés el posicionamiento comercial del país que convertirá el G7 en un G6+1. Autores: Intermoney Análisis y Estudio Francisco Vidal, Garbriel Marquès, Mariano Valderrama
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