Vuelta a la normalidad
La normalidad retornará a los mercados en EEUU, pero también a su agenda institucional y esto implica que las negociaciones comerciales volverán a generar titulares con la vista puesta en la primera fecha clave: el 15 de diciembre.
La injerencia estadounidense en la situación de Hong Kong supone un nuevo obstáculo al acercamiento de ambas partes, si bien los chinos parecen mantener una actitud pragmática. De hecho, su respuesta a la injerencia de los EEUU se ha limitado a la promesa de “contramedidas firmes”, pero sin concretar ningún punto y esto es una buena noticia.
Sin embargo, el bando chino sigue obcecado en que los aranceles impuestos por EEUU deben de revertirse como parte de cualquier acuerdo comercial de Fase 1 con Washington, como bien citaba el domingo el periódico Global Times de China. Según el rotativo una persona involucrada en las negociaciones ha comentado que un compromiso de EEUU de eliminar los aranceles programados para el 15 de diciembre no puede reemplazar los retrocesos de los aranceles, en alusión a una ronda adicional que se implementará a las importaciones chinas en ausencia de un acuerdo comercial.
El retorno del ruido comercial no debe hacer que descuidemos la interesante agenda macroeconómica de la semana, dado que ayudará a seguir diluyendo ciertos temores que se habían generado en los últimos meses. En este sentido, sobresaldrán los datos de empleo que se publicarán el viernes en EEUU, los cuales arrojarán la aceleración de las nóminas no agrícolas en noviembre gracias a la desaparición del lastre que han supuesto la huelga de General Motors y el despido de los trabajadores dedicados a la elaboración del censo.
En consecuencia, los payrolls mejorarán desde 128.000 en octubre hasta 180.000 en noviembre y convivirán con una ligera caída del subempleo hasta 6,9%. Dicha caída emanará de la escasez de oferta laboral en EEUU que, recientemente, era puesta de relieve por el Libro Beige de la Fed. De forma que, a priori, los trabajadores que desean trabajar más horas y tienen disponibilidad para ello tendrían más fácil el hecho de hacerlo. Además, la disminución del subempleo se erige en una de las principales vías para compensar el déficit de mano de obra en EEUU que, de perdurar en el tiempo como así parece, acabará por condicionar el avance de las nóminas.
No obstante, los datos del mercado laboral estadounidense seguirán caracterizándose por su fortaleza y continuarán suponiendo un importante aval para que asistamos a tasas de crecimiento moderadas del consumo privado en EEUU, aunque sea menospreciado por algunos el avance del 3,0% a. de los salarios en noviembre. De momento, las cifras disponibles del periodo de mayor consumo del año en EEUU son positivas, a pesar de la mayor dificultad para compararlas con ejercicios precedentes ya que muchos minoristas han empezado a aplicar grandes descuentos a partir de Halloween.
En cuanto a las ventas digitales del puente de Acción de Gracias, Adobe Analytics que mide las transacciones de 80 de los 100 mayores minoristas de EEUU en internet, preveía compras por valor de 7,5 mm. $ (+20,5% a.) en la jornada del Black Friday y los datos de las primeras horas recabados por Salesforce apuntaban que la estimación estaba bien encaminada. De acuerdo con la consultora, las ventas vía internet se situaban en 4,1 mm. $ (+17% a.) en las primeras horas del viernes. En paralelo, se apuntaba que las ventas en tienda física se estaban comportando favorablemente debido a las ofertas especiales. De forma que deberíamos empezar la semana con la confirmación del buen comportamiento del consumo en los últimos días, aunque el lunes todavía nos quedará otra cita con el gasto en forma del Cyber Monday.
Los avances moderados del consumo en EEUU concordarán con la buena salud del mercado laboral y ésta, a su vez, con los niveles favorables de la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan ya que ésta mejorará hasta cotas de 97 en diciembre. Antes, otros indicadores adelantados como los ISM ofrecerán lecturas positivas en noviembre; por ejemplo, el dato del sector servicios se mantendrá en niveles de 54 al poner en valor el desempeño positivo del gasto de los estadounidenses en el reciente periodo vacacional.
Respecto al ISM manufacturero de EEUU, éste continuará su senda de mejora en noviembre hasta situarse en 49,0 puntos, gracias a la recuperación del sector del automóvil a la sombra del fin de las disrupciones en la producción de General Motors. Luego, este indicador adelantado seguirá apuntando la recuperación de la industria, después de haber tocado fondo en el mes de septiembre (47,8 puntos).
Por lo tanto, el ISM fabril, en combinación con las buenas cifras de órdenes de bienes duraderos de octubre (0,6% m.), permitirá confiar en el mejor desempeño de la industria de EEUU durante el 4tr19. Un hecho que se verá reforzado por la positiva composición de los pedidos, pues sin incluir equipo de transporte también avanzarán un 0,6% m. mientras que los vinculados a los bienes de capital confirmarán su repunte del 1,2% m. (descontado defensa y aeronaves).
Las cifras de la balanza comercial del mes de octubre en EEUU denotarán la pervivencia de los efectos negativos derivados de las tensiones arancelarias ya que las importaciones volverán a sufrir, tal y como recientemente adelantaba la caída del -6,9% a. de las que toman forma de bienes. Por su parte, las exportaciones estadounidenses se verán menos afectadas como así ya era apuntado, días atrás, por las relativas a los bienes (-3,7% a.). En conjunto, asistiremos a cifras que reflejarán el coste de las tensiones comerciales, aunque Trump las utilizará para defender su gestión comercial al quedarse con la reducción del déficit hasta -48,5 mm. $ el pasado octubre frente a las cifras de -56,7 mm. $ de un año antes.
Por otra parte, el gasto estadounidense en construcción encadenará el segundo mes consecutivo de avances al crecer un 0,3% m. en octubre. El buen desempeño de las iniciaciones de vivienda que alcanzaban 1.314 miles a. en octubre frente a su promedio de 6 meses de 1.276 miles a., adelanta que la actividad residencial será clave para explicar el avance de la construcción. No obstante, más interés tendrá el hecho de testar el comportamiento del gasto en construcción no residencial, dado el freno de los proyectos comerciales y el desplome de la inversión en infraestructuras en el 3tr19 (-12,0% trim. a.).
En EEUU no todo serán datos macro o cuestiones comerciales, resultando conveniente que no se pierdan de vista ciertas cuestiones vinculadas a la deuda. En lo concerniente a la deuda corporativa por debajo de grado de inversión, uno de los principales índices estadounidenses de esta categoría revelaba que más de 200 bonos cotizan con un diferencial superior a los 10 p.p respecto a sus pares gubernamentales y ésta es una señal de importante tensión. Una circunstancia que no podemos descuidar ya que, aunque nos mostremos más positivos hacia el escenario macro, para los mercados hay vida más allá de este punto.
Asia representará la segunda área que más noticias interesantes nos deparará y la actualidad pasará obligatoriamente por Japón al publicarse el gasto en capital del 3tr19, cuyo avance del 7,1% a. era sinónimo de revisión al alza del tímido avance del PIB nipón en el mismo periodo (0,1% trim. a.). Sin embargo, las miradas en Japón vuelven a dirigirse hacia el BoJ, después de que días atrás causase gran revuelo el hecho de que la entidad se pasase 40 días sin realizar grandes compras de ETFs de renta variable japonesa. La entidad atesora el objetivo de adquirir anualmente 6 billones ¥ (cerca de 55 mm. $) de dichos ETFs y ya acumula cerca de 28 billones ¥ desde que empezara a adquirirlos en 2010. Sin embargo, en lo que llevamos de 2019, ha comprado menos volumen de ETFs y el déficit respecto a su objetivo superaría la cifra de 1 billón ¥. Una situación que ha generado muchas especulaciones, si bien en IM simplemente la achacamos a las limitaciones que impone el hecho de atesorar cerca del 80% del mercado de ETFs de Japón.
El protagonismo japonés será efímero ya que depararán más interés los PMIs chinos de noviembre, cuyos indicadores gubernamentales se daban a conocer durante el fin de semana. Éstos, registraban un inesperado repunte de la actividad industrial en noviembre por primera vez en siete meses, aunque no servían para alejar los nubarrones ocasionados por los aranceles. Mientras el industrial aumentaba hasta 50,2 puntos, el de servicios se situaba en 54,4 pts; por el contrario, el patrocinado por Markit, registrarán pocos cambios (51,8 pts) y era más fidedigno del momento de claroscuros por el que pasa China. En este contexto, resulta muy significativo que las autoridades de China estén ampliando el programa piloto de ABS con el que se busca mejorar la gestión de los balances bancarios.
Esta semana tampoco habrá que dejar de lado la actualidad en la India después de que se confirmase el agravamiento de su desaceleración. En el 3tr19, el PIB indio registró su menor avance desde 2013 (4,5% a.) como consecuencia del deterioro de las exportaciones (-0,4% a.) y el freno de la inversión en capital fijo (pasaba de 4,0% a. a 1,0% a.). Por el contrario, destacaba el fortísimo dinamismo del gasto público (15,6% a.) que confirmaba el compromiso de las autoridades con los estímulos.
Intermoney Análisis y Estudios.
Autores: Francisco Vidal, Gabriel Marquès, Mariano Valderrama.